Петров Павел Александрович Генеральный директор ОАО «Карачаровский механический завод»

- Какие проблемы возникают между топ-менеджментом и собственником при инициации инвестиционного процесса?

Павел Александрович: Основная проблема в том, что собственник не доверяет цифрам, которые ему предоставляют. Наша задача, доказать ему объективность цифр, положенных в основу расчета и корректность самого расчета. Доходная часть подтверждается реальными рыночными прогнозами, ценовая политика подтверждается аналогами конкурентов. Объемы, которые закладываются в расчет, реальны и могут быть выражены нашим производством и т.д. Вторая часть проблемы, доказать собственнику, что расчет составлен корректно и логически правильно. Мало того, что мы используем достоверные исходные данные, мы должны убедить, что произвели с ними определенные действия, дающие возможность увидеть полную картину проекта. Третье, его нужно заинтересовать результатом, который будет на выходе. Чтобы он, вкладывая столько-то денег, через определенное время получит такую-то прибыль или отдачу от инвестиций. Необходимо показать, через какое время будет точка окупаемости, и с какого момента проект начнет генерировать прибыль. Собственник выступает как пессимист в этом отношении, а мы как оптимисты. И только экономически обоснованные решения могут убедить его в выгоде вложений в данный проект. Фактически, любой крупномасштабный проект, это, как правило, инвестиции собственника, из компании, которая ему принадлежит.

Далее важно рассмотреть несколько моментов. Если взглянуть глазами собственника, то самое уязвимое место в предлагаемом инвестиционном проекте это доходная часть. Как правило, доходная часть в проектах всегда завышается. Длительность инвестиционного проекта во времени, может быть несколько лет и прогнозировать достоверно доходную часть всегда проблематично, могут быть неточности, большие степени допущения. В связи с тем, что затратной частью мы, как правило, можем управлять, то именно доходная часть больше всего влияет на окупаемость проекта. Она больше задается реальным положением объекта инвестиций на рынке, какую он долю сейчас там занимает. Если мы сможем правильно оценить долю на рынке, спрогнозировать потоки выручки и денежных поступлений, то 50% убеждения собственника мы осуществили. В противном случае необходимо предоставлять ему (собственнику) детальные расчеты, которые смогут его на конкретных цифрах убедить. Затратная часть акционеров интересует меньше, чем доходная, т.к. ее можно проверить либо по статистике, либо по бухгалтерской или управленческой отчетности. Если мы сделали инвестиции в бизнес единицу, надо, чтобы эта единица осталась на самоокупаемости, чтобы не получилось, что ей не хватает оборотных активов, и каждый месяц нужно их добавлять на текущее развитие, т.е. по сути, делать дополнительные инвестиции. Тогда у акционера не возникает сомнений, что бизнес сам себя поддерживает и может самостоятельно развиваться без дополнительного вливания акционеров. Момент истины убеждения акционеров состоит в том, что инвестиционный расчет произведен по всем правилам.

- По каким критериям Вы оцениваете инвестиционный проект до начала его реализации?

Павел Александрович: Есть определенные инвестиционные критерии, которые помогают оценить инвест проект и в расчете они обязательны к использованию. Первый критерий это ставка дисконтирования, на которую мы обесцениваем денежные потоки. По сути, приводим денежные потоки будущего периода к текущему. Есть такое понятие, как временнАя стоимость денег, например, 100 руб. через год, это не тоже самое, что сегодня. Деньги мы тратим сейчас, а отдача будет потом. Поэтому отдача должна быть больше на величину ставки дисконтирования. Для правильного расчета ставки дисконтирования нужно учитывать все риски: риски проекта, риски рыночные. В расчет ставки входит и минимальный гарантированный доход, который могут получить акционеры, вложив эти деньги просто в другой безрисковый проект. Допустим в банк под 9-10% годовых. Ставка дисконтирования, это сумма параметров в процентном выражении: гарантированный процент безрисковой доходности, процент за внутренние риски, за внешние риски реализации проекта. Когда мы рассчитывали инвестиционную отдачу по приобретаемым региональным компаниям, то закладывали ставку 20% - там повышенные риски. Следующий параметр (CF), чистый денежный поток, который генерирует данный проект за минусом первоначальной суммы инвестиции. Это разница между доходным и затратным денежным потоком на всем периоде окупаемости и из него вычитается сумма инвестиций. Т.е. за указанный отчетный период показывается положительный этот денежный поток или отрицательный. По величине денежного потока определяется период окупаемости, как только он становится нулевым, означает, что проект себя окупил. Он покрыл те инвестиции, которые мы в него вложили, с учетом дисконтирования и мы можем знать, в каком периоде произошла окупаемость.

У акционеров есть свое представление об инвестиционном проекте, о нормативах окупаемости, высокодоходных, средне доходных, низко доходных и т.д., есть свои критерии, потому, что у них не один бизнес и они достаточно хорошо владеют теорией и практикой инвестиционного планирования. Они знают, что для таких проектов, как наш, норматив окупаемости три – пять лет, т.к. если выше, то это уже невыгодно вложение денег, если ниже, то есть сомнения в адекватности расчета. Поэтому период окупаемости должен быть объяснимым.

Следующий показатель это (IRR), внутренняя норма доходности проекта, по сути, та отдача, которую дают инвестиционные вложения. Измеряется в процентах и показывает, на сколько эффективен данный проект с экономической точки зрения. В зависимости от этого показателя проекты дифференцируются на высокодоходные, среднедоходные, низкодоходные и бездоходные. Бездоходными считаются проекты, реализуемые по политическим соображениям. Мы заранее уверенны в том, что проект генерить доход не может, но с политической точки зрения он выгоден, либо это устранение конкурентов в отдельном сегменте бизнеса, либо приобретение дополнительной доли рынка в ущерб финансовым показателям. Еще один показатель, это рентабельность чистой прибыли проекта. Процент рентабельности показывает, сколько на рубль выручки приходится копеек дохода. Чистый доход тот, который акционеры могут положить себе в карман, при условии, что они 100% инвесторы данного проекта, а также процент доходности на следующий год после окупаемости. За пределами окупаемости этот процент фиксируется, достигает уровня насыщаемости, т.е приобретает свое максимальное значение, на которое компания может выйти. Можно сказать, что в каждом году проект генерирует доход с 10% рентабельностью, т.е. на рубль привлеченного дохода, дает нам 10 копеек на выходе. После периода окупаемости можно прикидывать прибыль на год, два, три и сумму инвестиций, которую надо вложить. Как правило, сама сумма измеряется не только с этими показателями, но и с реальной стоимостью отдельного проекта, если он является отдельным бизнесом. В случае провала инвест проекта, какую часть инвестированных денег акционеры могут вернуть, просто продав этот бизнес кому-то другому. Т.е. мы вложили 100 рублей, реальная стоимость по рыночной оценке 120 рублей, это означает, что если инвестиционные ожидания наши не оправдаются, то мы покроем инвестиции и еще будем иметь доход от реализации этого бизнеса. Но, как правило, тяжело найти покупателя по рыночной цене бизнеса (как комплекса), есть еще один показатель - стоимость имущества этого бизнеса. Стоимость всех его материальных активов, та нижняя планка, ниже которой бизнес не будет стоить. Т.е. мы инвестируем 100 рублей, рыночная стоимость 120 рублей, а стоимость активов 60 рублей. Это означает, что в случае неудачи инвестиционного проекта, отдачу акционеры могут получить на 60 рублей, на сумму стоимости материальных активов, и что 40% они потеряют. Я перечислил основные параметры, которые, как правило, интересуют инвесторов и должны убедить лицо, инициирующее инвестиции. Но у каждого проекта есть свои тонкости, те или иные показатели или те или иные требования акционеров. Особенно, если это зарубежный проект, то какие-то гарантии со стороны органов власти. С точки зрения наших инвестиций в регионы, акцент делается на сервис, а это по сравнению с другими проектами большая разница. Когда мы приобретаем отдельное юридическое лицо, инвестируем свои средства, мы, по сути, покупаем долю в основном капитале. Когда мы открываем филиал, ничего не инвестируем, а просто несем затраты, регистрационные и по содержанию команды, по открытию этого филиала. Это просто политические инвестиции, с целью занять рынок в регионе, самое легкое это открыть филиал в обмен на административную поддержку. Если абстрагироваться от общего представления об инвестициях, то открытие филиала и первоначальный период работы требует дополнительные затраты, чтобы его раскрутить. По сути это те же самые инвестиции в развитие филиала или филиальной сети, в оборотные активы, в его деятельность. Те инвестиции, которые материнская компания вкладывает не в свое развитие, а в развитие филиалов. На первых порах он имеет малую доходную часть и затратная часть ее превышает, а чтобы он развивался, требуется постоянная подпитка денежными средствами до того момента, пока он не выйдет на точку самодостаточности. Временной интервал выхода на прибыль зависит от многих факторов. Если подвести к какому-то выводу, то выше названные критерии являются и убеждением акционеров по вложению в инвестиционные проекты и оценкой самих проектов на разных этапах становления.

Можно обобщить критерии: сумма инвестиций, дисконтированный денежный поток на периоде окупаемости, показатель (NPV) – разница между дисконтированным денежным потоком и дисконтированной суммой инвестиций, период окупаемости инвестиций, выражается в месяцах или годах, норма внутренней доходности (IRR), чистая прибыль, которая генерирует данный проект на периоде окупаемости, рентабельность чистой прибыли на периоде окупаемости, рентабельность чистой прибыли в первом году после достижении окупаемости, как дополнительный критерий: отношение суммы инвестиционных затрат к рыночной стоимости бизнеса ( как комплекса) и гарантированное покрытие, это стоимость имущества, которое покупается в рамках инвестиционного проекта к стоимости инвестиций, ставка дисконтирования, которая включает в себя внутренние и внешние риски, а также гарантированный безрисковый доход. Существует еще множество показателей, применимых к каждому конкретному инвестиционному проекту.

- В какие проекты Вам было бы интересно вложить деньги?

Павел Александрович: Проекты, в которые акционерам было бы интересно вложить деньги, это те, которые отвечают всем этим критериям и нормативам. Нам интересны проекты смежные с нашей областью деятельности. Все, что так или иначе связано с производством, монтажом лифтов и сервисом, то, что увеличивает капитализацию нашего бизнеса и позволяет занять более высокую долю рынка в нем. Основной принцип наших инвест проектов в том, что мы не пытаемся войти в смежные области, которые от нас далеки. Мы не стараемся инвестировать в проекты с очень длительными периодами окупаемости, обычно инвестируем в проекты, срок окупаемости которых 3-5 лет максимально. Бывают политические проекты, с целью покупки конкурента, чтобы в регионе мог развиваться наш филиал, при этом мы приобретаем доминирующее положение в этом субъекте федерации на лифтовом рынке и обретаем базу, на которой будет формироваться наша деятельность. По важности, на первом месте инвестиции в приобретение новых европейских технологий, производства лифтов. Они связаны с производством лифтов по мировым стандартам, те, которые действуют на уровне мировых производителей и плюс это технологии, позволяющие производить лифты среднего и высокого ценового сегмента (лифты бизнес класса и люкс).

В данное время на нашем старом заводе происходит оптимизация производства для выпуска продукции по замене изношенных лифтов в системе ЖКХ. Она позволит использовать меньшее количество площадей для выпуска большей продукции. При таких огромных площадях есть избыточные активы, которые генерируют избыточные затраты, а те в свою очередь завышенную себестоимость продукции, что в конечном счете ведет к тому, что наша продукция может оказаться неконкурентоспособной. Сейчас мы находимся в процессе создания нового завода. Это очень интересный объект инвестиций, более компактный завод, который предполагается разместить на меньшей территории. Основу завода буду составлять передовые западные технологии, все оборудование будет спроектировано и куплено именно под них, оптимизированы производственные цепочки. Общие параметры нового завода определены, понятна его стоимость, стоимость строительства, оборудования. Сейчас мы находимся в стадии определения, какие модификации лифтов будем там производить, какие модели. Источников инвестиций два: комбинированные вложения - инвестиции и кредитование. В качестве альтернативы существует вариант убедить акционеров, чтобы привлечь часть их средства. Строительство нового завода, это скорее политическое решение, надо взять определенную долю рынка. Сейчас необходимо построить современный завод и выпускать новые виды продукции - это продиктовано рыночными условиями.